2021年11月初以来，伴随美联储加息预期快速升温，美元指数迎来新一波上行：11月1日至12月31日，美元指数由93.87升至95.97，期间更是一度接近97高位。但于此同时，美元兑人民币汇率却持续下挫：美元兑人民币汇率自10月以来从6.4626一路走低，到12月9日跌至6.3498低点，突破了2018年以来新低，人民币汇率表现相当强势。12月9日当天，央行发布公告决定自2021年12月15日起将外汇存款准备金率由7%提高到9%，释放出不希望人民币汇率过强的政策信号，美元兑人民币汇率随之企稳。
我们认为，2021年人民币汇率强势的根本基础是优异的国际收支形势：海外疫情周期反复、中美经贸关系边际改善，均为促使资本流入的重要因素，而年末到春节前季节性结汇需求的释放，对这一时期的人民币汇率形成更强支持。2022年，人民币汇率强势的基础并不会快速消退，但其可能成为调节中美货币政策“松紧差”的平衡器，在贬值方向释放出更大弹性。
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2022年由于中美利差面临收窄压力，我国证券投资项目顺差有一定下行压力。按照2021年12月美联储议息会议的决议，美联储本轮将仅用5个月的时间完成缩减资产购买，按照联邦基金期货反映的市场预期，美联储2022年5月就会开启加息，全年已计入3次加息预期。这将带动美债收益率曲线平坦化上行。而面对疫情常态化后的经济下行压力，我国于2021年12月15日下调存款准备金率0.5个百分点，后又在12月20日将一年期LPR下调5BP至3.80%，开启了货币宽松的周期。在中美货币政策出现“松紧差”的情况下，预计中美利差还将进一步收窄，从而不利于外资流入中国股债市场。
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